“AI泡沫”争议搅动全球资本市场?

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 近段时间，关于“人工智能泡沫”的争议不断，引发全球资本市场混乱。业内普遍认为，虽然二级市场股价可能存在轻微泡沫，但就行业发展而言，AI仍存在较大市场差距。与此同时，中国科技企业正在加大对人工智能的投资。 “人工智能泡沫”争议引发市场动荡围绕人工智能的泡沫争议正在引发从​​美股到全球资本市场的动荡。 Wind统计显示，10月底以来，纳斯达克指数从24000点的高点持续下跌至近22000点的低点。美股各大科技巨头中，英伟达股价从212.19美元高位回落，跌幅居前。累计跌幅10.33%。甲骨文股价自9月份高点以来已累计下跌14.99%。亚马逊、特斯拉、Meta等也大幅下跌。 A股市场上，以AI为代表的科技股近期也出现调整。近20个交易日，消费电子、零部件、半导体等行业表现居前。概念指数中，内存、先进封装、GPU、半导体设备等与AI密切相关的行业也出现了调整。全球科技股的调整与AI泡沫争议密切相关。当地时间11月19日，英伟达公布第三季度业绩：营收570.1亿美元，超出市场预期的549.2亿美元；净利润319.1亿美元，同比增长65%。不过，亮眼的财报并没有完全打消市场对AI泡沫的担忧。十一月20日，英伟达收涨3.15%。美国主要科技股涨跌互现，AMD跌超7%，甲骨文跌超6%。中信证券认为，全球风险资产的波动首先是流动性问题，但本质上，风险资产过于依赖人工智能的叙述。该机构指出，今年9月以来，美国各大科技公司的CDS（信用违约掉期）价格大幅上涨。 9月至11月21日，最激进的债务融资公司甲骨文的5年期CDS报价上涨了167%。微软、亚马逊和谷歌分别上涨了 58%、53% 和 34%。在人工智能获得更广泛的商业价值之前，人工智能基础设施支出仍将取决于主要科技公司的运营现金流和债务融资。在人工智能创造生态壁垒和规模报酬递增的商业模式之前，科技行业仍将对实际经济表现和财政状况保持敏感等政策。数据显示，以美国为首的股市正在吸引全球资金。根据美国财政部TIC对境外投资者持股的统计，2025年9月，境外投资者将持有美国股票价值21.2万亿美元，占总市值的31.3%。根据历史数据，这是二战结束以来的最高比例。国金证券表示，虽然英伟达三季度继续超出预期，不过，下游数据运营商面临的资金压力已经凸显。从最新三季报来看，微软、甲骨文、亚马逊等大型数据中心供应商均加大了资本支出，且资本支出占运营现金流的比例大幅提升。机构普遍看好AI行业前景。虽然可能有一定的库存在二级市场层面，机构普遍认为，就AI产业发展而言，泡沫论还为时过早。中泰证券认为，虽然AI等主赛道龙头估值不低，但考虑到行业趋势的长期性和市场空间的大小，相对估值指标仍处于合理区间。对创新技术市场的认识更老，不再单纯追求“纯粹的概念”，而是注重技术路径的可行性和商业模式的闭环性，降低了系统性泡沫的风险。从估值和资本结构来看，美国主要资产呈现出“高乌鸦、局部泡沫”的特征：龙头公司估值处于高位区间，定价包含对长期增长的高预期。然而，支持b业绩高速增长和超大规模回购，更大的风险格局是个股层面的高波动和内部清算，而不是类似2000年“科技泡沫全面破灭”的系统性崩盘。中金公司认为，从结果来看，AI龙头至少开始产生巨额利润，而且还在加速。但在资本支出不断增加的背景下，强劲的盈利增长能否进一步拉开差距是市场关注和分歧的焦点，这也是估值始终存在上限的原因。总体来看，人工智能的需求在内源性降本增效方面已显现成效，而外部需求仍需突破，更为关键。目前，企业收入增长仍在加速，其对经济的影响比互联网泡沫还要大。行业长期趋势仍在，仍有投资空间值。从生产力的提升和应用范围的扩大可以看出，人工智能技术仍然蕴藏着巨大的潜力，短期二级市场波动不会影响实体产业的投资价值。国金证券也表示，目前人工智能发展不存在明显泡沫。谷歌、Meta、微软、亚马逊等的高资本支出是可持续的，还有进一步改善的空间。 AI商业模式逐步闭环，AI融资热情高涨。目前股价的增长很大程度上来自于EPS的增长。随着人工智能的不断进步和商业模式的逐步落地，我们已经不需要那么担心维护问题了。同时，从资本支出占公司收入和公司资产负债表的比重来看，依然不强。从更广阔的角度来看，德邦证券认为，当前的时代是技术革命和产业竞争的时代。人工智能是大国博弈的棋子，是国家战略的重要组成部分。人工智能的成败直接关系到一个国家未来的领导地位，是一场“不能输的战争”。站在此时此刻，到底是“AI泡沫”还是“AI信仰”，市场还需要时间给出答案。不过，从谷歌近期推出Gemini 3和TPU芯片这一标志性事件来看，行业变革和技术发展可能还远未达到顶峰。中国科技企业正在加大对人工智能领域的投入。相比二级市场的股价波动，企业层面对人工智能的投资更加坚定。中国科技公司正在加大对人工智能的投资。在最近的阿里巴巴金融分析师电话会议上，阿里巴巴集团首席执行官吴永明表示，所谓的人工智能泡沫至少三年内不会存在。在t行业内，无论是阿里巴巴还是美国大型云服务商，不仅新款GPU通常“满”，就连上一代或三五年前的旧GPU也“还满”。阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示，此前3800亿元的资本支出是三年计划，不排除进一步增加投资的可能性。此前提出的3800亿元计划可能较为保守。腾讯第三季度研发支出达到228.2亿元，创公司历史单季度最高金额。国内某知名半导体企业负责人向记者坦言，对于产业企业来说，目前主要考虑的不是过度投资引发的所谓“人工智能泡沫”，而是能否在人工智能驱动的技术变革周期中生存下来的问题。从这个角度来看，增加企业投入人工智能并不是侥幸的选择，而是生存逻辑下的必然选择。瑞银投资银行中国互联网行业研究主管方金聪表示，中国各大互联网公司正在积极增加资本支出，加大在人工智能领域的投入。地缘政治的不确定性让投资者对中国人工智能的发展感到担忧，但它认为资本支出更多是由需求驱动的。与其他国家相比，中国互联网企业注重GPU效率和利用率，因此可以根据需求变化更快、更灵活地调整投资目标。 （编辑：蔡青） 中国经济网公告：股市信息来自合作媒体和机构。这是作者的个人观点。仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。