银信合作有望“紧” 外包煮变?

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） “我们可以为理财公司定制信托产品，如果采用‘T-1’估值，在行情上涨时按昨日价格申购即可锁定利润，在行情下跌前赎回则可避免损失。”一家千亿元规模信托公司的投资经理告诉中国证券报记者，一些理财公司通过这种操作方式，让规模较大的老产品为新推出的产品提供收益，从而吸引投资者购买。近年来，理财与信托银行业务外包已成为资管行业重要的业务模式。债券投资开户限制背景下，理财公司仍依赖在信任渠道上。这种紧密合作虽然造就了一批万亿元级企业，但背后也隐藏着估值调整、收益转移等操作。近日，《资管信托管理办法（征求意见稿）》发布，其中包含了投资者集中度要求，引发市场对银信合作未来方向的深入讨论。业内人士普遍认为，从长远来看，这是公司的必然趋势。信托拟拓展共同信托和证券投资产品。财富管理公司应加快提升投研能力，双方应在监管框架内探索新的合作空间。外包合作有多种类型。中国国际金融公司近期发布的研究报告认为，根据公开披露的数据，第三季度末2025年季度，从持有的前十大资产来看，配置信托产品的理财产品规模为1.31万亿元，较二季度末有所增加。在此背景下，“万亿俱乐部”向信托行业拓展。截至今年6月底，多家信托公司管理的财产规模突破万亿元。 “我们不希望事情进展得太快，但财富管理公司的钱却把你赶走了。”北方地区一家信托公司投资经理透露，理财公司非标投资下降后，理财资金大量涌入债券市场，银行间市场开户限制使得与信托公司合作成为大多数理财公司的选择。 “到目前为止，我们的标准产品规模比去年底增加了1000亿元，团队中一个人的工作就像东部地区一家信托公司相关部门的业务总监也证实：“由于投资范围和开立债券交易账户的限制，一些资管公司无法推销自己，只能通过信托渠道。”在此背景下，定制信托产品成为财富管理公司青睐的产品。中部地区一家信托公司相关人士表示，财富管理公司显然需要估值方法和投资标的。“对于理财外包管理，我们主要负责清算、交易等。所有投资决策均由财富管理公司做出。这就是定制产品的运作模式。”一些信托公司还推出了“上开下闭”产品，以达到平滑收益的目的。此类产品是多家信托公司在银行推广的产品。或财富管理公司。采访中，有信托人士提到，部分理财公司委托信托公司进行“T-1”估值——申购和赎回是按照“T-1日”净值确认的，而不是T-Day净值。 “今天债券上涨，市场行情不错，到时候可以用昨天的价格来认购获利，在大跌之前赎回，避免损失，相当于用‘已知价格’来认购和赎回。一位金融股票管理公司的资深投资经理揭开了其中的神秘面纱。一位信托行业资深人士坦言：“只有极少数公司这样做，我们已经大幅减少了这类业务。”不过，上述信托公司的投资经理表示，北方地区透露，部分信托公司对理财公司仍高比例使用“T-1”估值产品、“有盈利、能承受。财富管理公司可以用它来管理流动性和收益。”尾部差异的调整更加隐蔽。一般来说，信托产品的净值较小。数完4个数字后，尾部的舍入差额即可为“隐利”。上述北方信托公司的投资经理为SA记者计算了一个单位：“100亿元的产品，每单位净值为1.00124元、1.0012元。0.00004元尾差为40万元。”较大产品赎回后，剩余利润留在较小产品中，可以拉动较小产品的净值。大额赎回可以精确到小数点后8位，但很多理财公司并没有实际使用，只是为了预留利润空间。较小的产品。 ”上述股份制银行理财公司高级投资经理直言即旧产品的收入转移到新上市的产品上，然后是后者直接参与的公司的收入，而大多数时候购买债券需要信托、基金或经纪人账户。 ”股份银行理财公司高级投资经理表示，“没有信托渠道，管理公司的大额投资就无法落地。 “这种障碍使得信托公司成为财富管理公司的‘严格必需品’。前述北方地区一家信托公司的投资经理透露，财富管理公司在管理公司的资金有上万亿元，不能在银行间市场开户，可以给我们钱。同一信托产品的投资者及其关联方不得超过该信托产品实际信托规模的80%。”前述联合公司高级投资经理——股行财务管理公司表示，“我们有一些交易员，产品也很多，所以只能外包公司，由他们来进行更多的债券交易、清算等服务。”工作人员表示，这还不够。一个经理投资前述的人民币产品，如何实现管理？我们帮助财务管理公司买卖资产、维护系统等，决策权都在他们手里。 “银行一直注重规模，理财公司也延续了这种风格。”前述股份制银行理财公司高级投资经理解释道，财富管理公司与信托公司之间的业务外包，有助于前者快速做大规模，进而利用规模赚取收入。但信任体系和服务的优势仍然是不可替代的。上海金融与发展实验室主任曾刚表示：““亏损摊销功能对REIT、ABN等企业优势明显，可以在证券公司、资管、基金之间产生多元化的竞争。”理财公司在主动投资非标投资时也更愿意与信托公司合作。“信托公司做非标投资已有多年历史，比尽职调查和风控更老。”清华大学法学博士杨翔进一步解释了理财公司与信托公司密切合作的原因。信托：“在理财管理转型的过程中，信托的专业技能和牌照在当前的管理环境下，理财公司依靠其所信赖的信托来配置高收益、低多元化的资产，这些资产是理财公司管理者的资金来源。管理者的来源 收入来源的来源。 ” 泰和泰（深圳）律师事务所钟伟律师表示，理财公司直接投资非标资产，资产规模和渠道有限，信托公司当然是非标资产配置的首要和跟随选择。“虽然信托法等配套法律法规还有完善的空间，但信托的风险隔离和结构灵活性是其他资管产品无法比拟的。” 2025年，财富管理市场现有规模32.13万亿元，32家财富管理公司占比91.13%。 回顾信托行业，截至6月底，行业资产管理规模32.43万亿元，较上年末呈现明显增长趋势。记者了解到，规模情结的背后可能是一个“双向谎言”。很大程度上，财富管理公司靠外包扩大规模，信托公司靠减量赚流量。他们都缺乏提高主动管理技能的动力。 “信托公司完成一期系统建设后，可以通过扩大业务规模来盈利。在‘以量取胜’的模式下，主动的权力管理是不够的。”上述公司东部地区相关信托部门业务总监表示。一位信托行业业内人士坦言：“我们先做渠道积累，再转向主动管理，目前还处于‘曲线’之下。”然而，这个模型并不稳定。征求意见稿明确了私募股权信托的定位，鼓励投资标准产品，限制非标准产品和渠道。曾刚先生说：“T征求意见稿的核心是明确业务边界，切入严格赎回的底线，推动信托从融资中介机构向投资管理机构转变。”杨翔翻译征求意见稿第九条：“该条款直指银信合作‘集中度’问题。它影响银行系统。如果算作关联方，理财公司几乎不可能获得完整的信托计划，需要寻找其他机构来匹配资金，这在一定程度上阻挡了局面。银行信托合作之门，“相信后续监管部门会明确‘关联方’的内涵和外延。”从长远来看，mga公司的信任回归其根源是不可避免的。曾钢表示：“信托公司要建立覆盖宏观、行业、资产配置的投资研究体系，引入量化投资上述北方地区信托公司投资经理也认为：“未来信托公司必须以主动管理为主，否则就会被淘汰。”预计，随着理财产品估值调整结束，预计理财产品净值波动压力将加大。上述银行理财公司高级投资经理表示：“理财公司应打破规模复合体，着力提升投研水平。”然后，优化评估，整合绩效和风险控制。今年可以说是信任年，一系列政策组合为行业转型发展指明了方向。除了征求意见稿外，今年年初，行业“1+n”制度体系联合完成顶层布局，利用重要政策文件明确行业转型总体方向。随后，广东、北京等地纷纷探索房地产信托登记路径。 9月，新修订的《公司治理办法》发布。曾钢认为，在政策对接方面，征求意见稿与资管新规在净值管理、销毁严格赎回、消除多层嵌套等方面是一致的。与此同时，他们宣布了“三分类”改革。资管信托的规范发展关系到信托业能否摆脱渠道依赖。 “信托公司要输出管理能力，财富管理公司要提高独立管理水平，不能靠渠道和估值策略赚快钱。”采访过程中多位业内人士告诉记者，随着一系列政策的实施和行业竞争的加剧，依赖渠道的机构将被淘汰，具有投研能力的机构最终将消失。 （编辑：管静） 中国经济网表示：股市信息来自合作媒体和机构。这是作者的个人观点。仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。